Markkinakatsaus Q3 2025: Nousua nousun päälle

Makrodata Euroopassa ei tarjonnut olennaisia yllätyksiä ja EKP:n vuoden kestänyt koronlaskusylki tuli päätökseen kesäkuussa. Keskuspankki laski ohjauskorkoa yhteensä kahdeksan kertaa 4 prosentista 2 prosenttiin. EKP viittasi muun muassa tasapainoiseen, mutta silti heikohkoon talouskasvuun sekä inflaatioon, joka on saavuttanut keskuspankin pitkän ajan tavoitteen. Näin ollen EKP on siirtynyt tarkkailuasemiin ja tulee puuttumaan korkotasoon vasta sitten, kun näkee sille perusteita esimerkiksi heikkenevän taloustilanteen takia.

Yhdysvalloissa vastaava tilanne on hieman erilainen. Keskuspankki teki loppuvuonna 2024 muutaman koronlaskun ja piti sen jälkeen liki vuoden mittaisen tauon. Syyskuussa kuitenkin nähtiin yksi, ja markkinat odottavat vielä viittä laskua ensi kesään mennessä. FED:llä onkin vähän kinkkisempi tilanne heidän kaksoismandaattinsa takia. Inflaatio on pysytellyt yli tavoitetason, mutta samalla työmarkkina on osoittanut hyytymisen merkkejä, eli samalla pitäisi sekä elvyttää että kiristää talouspolitiikkaa. Keskuspankki kuitenkin priorisoi työmarkkinaa ja talouskasvua, koska näkee inflaation olevan hallinnassa. Tämä on yksi syy suotuisalle markkinakehitykselle.

Osakkeet

Vuoden kolmas neljännes oli hyvin pitkälti toistoa toisen neljänneksen positiivisesta vireestä. Huoletkin olivat pitkälti samat: heikentyvä talouskasvu sekä työllisyystilanne ja epävarmuus globaalista tullipolitiikasta ja sen tuomista talousvaikutuksista. Nämä huolet jäivät kuitenkin toissijaisiksi markkinoiden keskittyessä tekoälybuumiin ja sen tuomiin mahdollisuuksiin sekä Yhdysvaltojen keskuspankin lähitulevaisuuden mahdollisiin koronlaskuihin.

MSCI World indeksi nousi euromääräisesti 7 % kolmannen neljänneksen aikana, verrattuna 2 % nousuun toisella neljänneksellä ja 16 % koko vuodelle. Aluekohtaisia eroja toki oli, ja voittajaksi suurimmista indekseistä suoriutui kehittyvät markkinat +10 %, perässään USA +8 % ja Eurooppa +3 %. Eurosijoittajan alkuvuoden suuri murheenkryyni dollari, joka on vuoden alusta heikentynyt 13 %, osoitti rauhoittumisen merkkejä ja vahvistui puolen prosentin verran katsauskauden aikana. Tämä taas todisti hajautuksen tärkeyden.

Korot ja kulta

Yrityslainamarkkinoilla nähtiin osakkeiden tapaan hyvää kehitystä yleisen optimismin siivittämänä. Riskilisät olivat laskussa, ja vaikkakin valtionlainakorot olivat hienoisessa nousussa niin positiivista kehitystä tavattiin kaikissa segmenteissä. Euroopan valtionlainat eivät ole juurikaan liikkuneet muutamaan vuoteen, mutta paikallisia eroja on kuitenkin nähty – esimerkiksi Ranskassa, missä paikallinen poliittinen sekamyllerrys on nakertanut maan luottamusta korkosijoittajan silmin. Korkoero Saksan ja Ranskan valtionlainojen välillä kävi korkeimmillaan syyskuussa melkein prosentissa, kun se on historiallisesti ollut puolen prosentin paikkeilla. Tämä luonnollisesti vaikutti negatiivisesti Ranskan valtionlainojen sekä joukkovelkakirjojen hintakehitykseen.

Tässä ympäristössä kolmannella neljänneksellä voittajat olivat luonnollisesti riskikkäämmät high yield -lainat, ja häntää saivat pitää korkoherkemmät investment grade sekä valtionlainat.

Kullassa nähtiin kolmannella kvartaalilla poikkeuksellista nousua, joka on myös jatkunut katsauskauden jälkeen. Kullan arvo kohosi 16 % kaikkien aikojen huippuunsa 3800 $/unssi. Kulta, joka perinteisesti nähdään turvasatamana ja eräänlaisena inflaationsuojana, on jo tänä vuonna kivunnut +33 %. Tämä kertoo kasvaneesta epäluottamuksesta muihin perinteisesti turvasatamina pidettyihin omaisuusluokkiin.

Kiinteistöt

Suomen kiinteistömarkkinoilla on nähty selkeitä elpymisen merkkejä vuoden 2025 aikana. Transaktiovolyymit ovat olleet kasvussa ja ensimmäisen vuosipuoliskon aikana nähtiin selvä käänne. Matalampien korkojen ansiosta likviditeetti on parantunut ja myös ulkomaalaisten sijoittajien kiinnostus on kasvussa. Heinäkuun loppuun mennessä Suomen transaktiovolyymi oli 75 % korkeampi kuin vuosi sitten. Nousu ei perustunut yksinomaan suuriin yksittäiskauppoihin, vaan myös kappalemääräisesti volyymi kasvoi 40 %.

Asuntomarkkinat ovat luultavasti pohjanneet alkuvuoden aikana. Sekä uusien asuntolainojen että asuntokauppojen määrä on noussut lähelle pitkän aikavälin keskiarvoja. Hinnoissa ei olla kuitenkaan vielä nähty merkittävää elpymistä ja alueelliset erot ovat suuria. Huomioitavaa on se, että asuntoaloitukset ovat olleet ennätysalhaiset viime vuosina, vaikka väestönkasvu kasvukeskuksiin on jatkunut. Tämä on johtanut tilanteeseen, jossa kysynnän kasvu ylittää tarjonnan kasvun ja ylikapasiteetti sulaa. Asuntojen hinnat ovatkin nyt alimmillaan 20 vuoteen suhteutettuna ansiotasoon.

Yhteenveto ja salkunhoitajan näkemys

Huhtikuussa syntynyt pelko tullisodasta ja sen negatiivisista vaikutuksista talouteen hälveni nopeasti kesän aikana ja markkinat jatkoivat piristymistään syksyllä. Q3 tuloskausi sujui ennakoitua paremmin, eikä tulevakaan tuloskausi huonolta näytä ennusteiden valossa. Globaalilla tasolla maailmantalous näyttäisi olevan suhteellisen hyvin tasapainossa, vaikka heikkoja kohtia löytyykin. Näihin uhkakuviin keskuspankeilla on kuitenkin hyvät aseet käytössä. Jonkun verran heiluntaa markkinoilla voi olla odotettavissa, mikäli tullisotasaaga vielä saa jatkoa tai geopoliittiset riskit nostavat päätään.

Kaiken tämän keskellä näemme hyviä mahdollisuuksia sijoittajille. Hidastunut inflaatio ja suhteellisesti korkeampi korkoympäristö tuo korkosijoittajalle pitkästä aikaa houkuttelevaa reaalituottoa. Kiinteistöt ovat sijoituskohteena pienen hiljaiselon jälkeen heräämässä henkiin matalamman korkotason ja valikoidusti myös hintatason myötä. Osakepuolella suosimme eurooppalaista puolustusteollisuutta ja pankkisektoria, kun taas kehittyvillä markkinoilla voimakkaasti kasvavia, globaalisti merkittävässä roolissa olevia teknologiayhtiöitä. Myös listaamattomat yhtiöt, Private Equity -sijoitukset, tuovat hajautushyötyä salkkuun, mitä ei voi tarpeeksi korostaa.

Tämä materiaali on osa Titanium Rahastoyhtiö Oy:n markkinointiviestintää. Materiaali perustuu Titanium Rahastoyhtiö Oy:n julkaisuhetken sijoitusnäkemyksiin ja arvioihin, ja se on esitetty tiivistetysti eikä sisällä kaikkea olennaista tietoa. Materiaali ei täytä riippumattoman sijoitustutkimuksen edellytyksiä. Materiaalin sisältöä ei tule pitää sijoitusneuvontana eikä sen perusteella tule tehdä sijoituspäätöstä. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta. Sijoituksen arvo voi nousta ja laskea, ja sijoittaja voi menettää sijoittamansa pääoman osittain tai kokonaan.